Il y a eu un autre développement dans la guerre commerciale entre les États-Unis, le Canada et le Mexique. Malgré la trêve expirée et les taux d’importation de 25% en vigueur le 4 mars, un autre recouvrement d’un mois a été accordé, expirant le 2 avril.
Le Mexique a fait un effort considérableEn réduisant les flux de migrants de 66%, en mettant des soldats à la frontière, en livrant des trafiquants de drogue aux autorités américaines et en proposant de combiner les tarifs des importations américaines sur les produits chinois. Le pays prend également en compte la retraite du partenariat transpacifique (TPP).
Les marchés mexicains se sont révélés relativement stablesAvec le poids qu’il appréciait même légèrement, reprenant une partie de la valeur qu’il avait perdue des élections américaines. Cette réaction reflète la perception que ces mesures seraient temporaires et transactionnelles. La nouvelle récupération d’un mois-dernier sur les véhicules et par la suite sur tous les produits a confirmé ce point de vue.
La présidente mexicaine Claudia Sheinbaum a maintenu une position prudente mais fermeGagner une évaluation de la popularité de 85%. Il avait annoncé une réunion à la Constitution du Plaza pour établir des mesures de représailles, mais a laissé suffisamment de temps pour conclure un accord, ce qui s’est passé à la fin.
Avec les annonces de Trump souvent (délibérément) contradictoires, ses intentions restent difficiles à deviner: A annoncé un délai d’un mois le 26 février pour confirmer l’entrée en vigueur les tarifs le lendemain. Les marchés ont émis l’hypothèse qu’il s’agit d’une tactique pour appliquer la pression pour aider à renégocier l’USMCA1 En faveur des États-Unis. Les réactions et la pression de Wall Street et des Carmarkers des États-Unis ont également influencé la décision de reporter les taux.
Bien que cette nouvelle trêve offre un certain répit, la menace persistante des taux d’importation crée une incertitude coûteuse pour le Mexique. Le début du Mexique et le degré élevé d’intégration des chaînes de production entre les deux partenaires suggèrent qu’il y a de l’espoir pour un accord final sous la forme d’un nouvel USMCA. Dans l’intervalle, l’incertitude punit une économie mexicaine qui ralentit lentement: nous profitons de cette occasion pour revoir la situation et les implications potentielles si les taux d’importation sont imposés.
La croissance du Mexique ralentit
L’économie mexicaine est allée à la récession au dernier trimestre de 2024Contrat de 0,6%, ce qui réduit la croissance annuelle en 2024 à 1,2%, bien en dessous du début de l’année de 2,3%. Le Banca del Mexico (Banxico) a abaissé les prévisions de croissance de 2025 de 1,5% à 0,6% en raison de l’imposition des taux d’importation.
Le ralentissement des secteurs primaire et secondaire depuis l’été dernier (avec une production industrielle en baisse de 2,6% au second semestre de 2024) a été exacerbée par de faibles activités dans le secteur tertiaire, qui avait déjà soutenu la croissance. La consommation est stagnée et la confiance entre les entreprises et en particulier les consommateurs, qui étaient auparavant fortes, commencent à faire le pas. La croissance dépend de plus en plus de la demande externe.
L’incertitude économique affecte les investissements particulièrement difficiles. Des doutes sur l’avenir du libre-échange avec les États-Unis, la réforme juridique mexicaine et les taux élevés d’intérêt réel (plus de 6%) ont tous un impact sérieux. Les importations de capitaux ont diminué, ainsi que les investissements directs étrangers (IDE) – qui, en outre, sont de plus en plus dominés par le réinvestissement plutôt que par de nouveaux investissements. Cela met en évidence un certain degré de prudence de la part des investisseurs qui, bien qu’ils n’aient pas abandonné l’idée des proches, sont au courant des risques. Sans un solide accord de libre-échange avec les États-Unis, l’investissement et la croissance promis dans le plan du Mexique2 Il peut ne pas se matérialiser.
Quant au marché du travail, le chômage reste stableMais la création d’emplois et la croissance des salaires réels s’arrêtent malgré la désinflation. Les fonds envoyés par des migrants à la famille et aux amis à la maison au Mexique (appelés remesas) montrent également des signes de ralentissement.
Dans l’intervalle, le ralentissement économique et les taux d’intérêt restrictifs ont contribué à réduire l’inflation à 3,6% par an, dans l’intervalle cible (3 ± 1%) pour la première fois depuis 2021 malgré l’amortissement du poids. Banxico a soulagé sa politique monétaire, réduisant les taux de 50 points de base en février, avec une nouvelle baisse de 50 bps prévue après sa réunion le 27 mars. La banque centrale est plus axée sur l’environnement économique que sur le soutien du poids, ce qui fait une augmentation des taux en réponse aux taux américains une perspective improbable. L’inflation baisse lentement mais les pressions restenten particulier dans les services. Cependant, les attentes d’inflation fermement ancrées et les derniers chiffres offrent un espace pour la manœuvre.
Impact fiscal: moins d’espace pour la manœuvre
Un ralentissement ou une récession importante pourrait avoir un impact significatif sur les finances publiques déjà limitées du Mexique. Les prévisions de croissance de 2 à 3% intégrées dans le budget, qui semblaient optimistes en novembre, semble encore plus maintenant (avec la croissance de Banxid qui n’implique que 0,6%). Le déficit élevé de 5,7% en 2024 et le refus d’adopter des mesures substantielles pour augmenter les revenus fiscaux pour compenser les pressions de dépenses croissantes (en particulier pour le PEEM et les dépenses sociales) pour un budget austère. Les investissements publics ont diminué brusquement, de 2,1% du PIB en 2023 à 0,8% en 2025, ainsi que les dépenses dans certaines régions, en particulier les soins de santé3.
Les marchés accueillent le pragmatisme et l’engagement de Claudia Sheinbaum pour une gestion fiscale prudente. Cependant, en l’absence de réformes fiscales importantes, cette approche pourrait s’avérer insuffisante. La réticence reste élevée, ce qui signifie que le coût politique serait également élevé. Cependant, sans cette réforme, la pression croissante des dépenses pourrait mettre en danger la position fiscale du Mexique et augmenter les craintes d’une rétrogradation d’évaluation. Moody a adapté ses perspectives de stable à négatives en novembre, tandis que S&P a maintenu ses perspectives stables en décembre, mettant en évidence la stabilité politique du Mexique et la prudence fiscale et monétaire.
Comptes externes: Mexique résilient?
Les comptes externes du Mexique semblent toujours robustes, avec un déficit de comptes courants (0,3% du PIB) confortablement financé par les IDE nets en 2024 (1,7% du PIB). Les importations et les exportations ont considérablement augmenté au cours du second semestre, en partie en raison de la charge frontale en prévision des taux américains. Un déficit de compte courant similaire est prévu pour 2025, avec une réduction des exportations – en particulier si les États-Unis imposent des taux – probablement amortis par une baisse des importations en raison de la demande la plus faible. Les remesas et IDE sont également destinés à continuer de diminuer.
L’imposition de 25% des taux d’importation sur toutes les exportations (490 milliards de dollars, équivalent à un quart du PIB du Mexique, le secteur automobile ne représentant que 130 milliards de dollars) entraînerait un coût supplémentaire de plus de 100 milliards de dollars. Qui pourrait absorber un tel coût? Bien que le dépinage du poids mexicain soit une réponse mécanique initiale, celle seule ne serait pas suffisante et causerait des dommages collatéraux tels que l’inflation importée.
Notre opinion
L’économie mexicaine fait face à des vents contraires importants. L’incertitude causée par la réforme interne et l’environnement politique et commercial externe affecte la performance économique, qui a déjà été décevante à la fin de 2024. Les investissements (publics et privés) ont connu un grand succès et la consommation ralentit considérablement. Les risques restent et ne seront que partiellement compensés par les conditions monétaires les plus accommodantes, elles sont elles-mêmes incertaines. Le niveau élevé d’intégration de la chaîne de valeur et le début politique du Mexique suggèrent qu’il pourrait y avoir de l’espoir dans un accord qui permettrait au Mexique de récupérer et que le plan du Mexique se réalise. Cette nouvelle série de négociations aura probablement tendance à encourager les États-Unis, avec des exigences locales plus rigoureuses, des chèques de douane plus graves et des tarifs plus élevés sur les importations en provenance du Mexique (et du Canada) des marchandises de Chine.
- ACCORD UNITEDS MESSIC-CANADA.
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