La Banque de France a publié les résultats de son sondage mensuel en mars et projection macroéconomique provisoire. Comme dans le cas du mois précédent, l’enquête suggère une croissance positive mais faible du premier trimestre entre 0,1% et 0,2%. Par rapport à ses dernières prévisions à moyen terme (décembre 2024), la banque a abaissé ses prévisions de croissance pour cette année et l’année prochaine à 0,7% respectivement et 1,2%. Il a également réduit les prévisions d’inflation annuelles moyennes à 1,3% cette année et 1,6% l’année prochaine (sur la base de l’indice harmonisé des prix à la consommation, HICP). Le chômage attendu reste inchangé, passant à 7,8% en 2025 et 2026.
Les résultats de la Banque de France Monthly Business Survey – le début de mars montrent que l’activité industrielle a continué de croître en février, contrairement aux attentes du mois dernier. Au contraire, il y a eu peu de croissance des services de marché et de la construction. Les chefs d’entreprise s’attendent à une croissance modeste des services de marché en mars, mais peu de croissance de l’industrie et de la construction. Il y a de bonnes nouvelles: après l’augmentation du mois précédent, l’indicateur d’incertitude mensuel a diminué dans les services de marché et encore plus en construction. La banque impose ce déclin que le gouvernement français a maintenant approuvé un bilan. Cependant, l’indicateur reste inchangé dans l’industrie, avec les producteurs qui citent l’environnement international en tant que premier moteur d’incertitude, avec des préoccupations particulières concernant les taux des États-Unis Dans des secteurs tels que la transformation des métaux, les produits métalliques et les biens d’équipement. Les réponses à l’enquête suggèrent également que la vente de prix et les difficultés d’embauche continue de se normaliser.
À la lumière des éléments dérivés de son enquête, qui s’intègre traditionnellement à d’autres indicateurs économiques à court terme, La banque de France prévoit une croissance du premier trimestre entre 0,1% et 0,2%Inchangé depuis le mois dernier. La valeur ajoutée doit être guidée par les services de marché (après la poussée des Jeux olympiques et paralympiques de Paris, a été emporté au quatrième trimestre de 2024), l’agriculture et l’énergie prenant en compte le secteur de la fabrication et de la construction.
Dans ses projections macroéconomiques provisoires de mars, L’institution a abaissé sa croissance et ses prévisions d’inflation pour les deux prochaines années. Maintenant, il s’attend à ce que le PIB augmente de 0,7% cette année (contre 0,9% dans les projections de décembre 2024) et de 1,2% en 2026 (auparavant 1,3%). En observant les détails, le dégradé de 2025 est le résultat de la baisse de la contribution des variations de la croissance de la croissance (baisse de 0,2 point de pourcentage / PP), probablement en raison des effets de surplomb. La rétrogradation de 2026 est due à la baisse de la croissance des investissements et de la consommation publique.
Quant à l’inflation, la banque de France a également abaissé les prévisions annuelles moyennes pour 2025 et 2026 à 1,3% (inférieur à 0,3 pp) et 1,6% (inférieur à 0,1 pp), sur la base du HICP. These downgrades are the result of the inflation of the weakest nucleus (i.e. excluding energy and food), revised down 0.4 pp at 1.8% in 2025 and 0.1 pp at 1.8% in 2026. In particular, the growth of the salary was slower than 2024 (with an average growth on average 2025 (with an average growth in 2025 (with growth on average in 2025, with an average growth in average 2025 (avec la croissance en moyenne 2025 (avec la croissance en moyenne 2025 en moyenne (avec une croissance moyenne, avec une croissance en moyenne de 2025 en moyenne 2025 (avec une croissance moyenne en moyenne 2025 (avec une croissance moyenne, avec une croissance en moyenne en moyenne 2025 (avec une croissance en moyenne, avec une croissance en moyenne par capita. précédemment attendu.
La destruction du travail net devrait être plus faible en 2025 Par rapport aux prévisions bancaires de la banque après une plus grande croissance de l’emploi en 2024. Cependant, les prévisions du taux de chômage annuel moyen restent inchangées et vise à atteindre 7,8% pour l’ensemble de la France en 2025 avant de se stabiliser à ce niveau en 2026.
Les prévisions de Banque de France tient compte de l’augmentation de 10 pp des taux d’importation américains sur les actifs chinois et les mesures de représailles de la Chine (avec un impact minimum sur la France). Cependant, il ne prend pas en compte les taux les plus élevés sur les importations en provenance du Canada, du Mexique ou de l’Union européenne (UE). L’incertitude dérivant de ces mesures est cependant prise en compte dans un impact négatif sur l’activité économique en France (réduisant le PIB 2025 de 0,1 pp). Les prévisions ne tiennent pas non plus en compte les publicités de la Commission européenne sur l’augmentation des dépenses militaires ou les mesures discutées en Allemagne. D’un point de vue national, la banque a pris en considération les effets de la loi sur le budget 2025 approuvé le 14 février. Les prévisions sont pleines d’incertitude. Les risques restent principalement à la hausse de la croissance (les tarifs américains potentiels augmentent et les réponses européennes). Cependant, une plus grande dépense militaire est un risque de croissance augmenté à la fin de l’horizon de prévision.
La banque a tenté de quantifier le risque associé aux taux commerciaux, modélisant l’impact d’une augmentation de 25 pp dans les taux d’importation américains sur les biens de l’UE. Les estimations produites par le modèle de BCE-Global indiquent une baisse du PIL de la zone euro après certains quartiers et un impact maximal d’environ -0,3% après un ou deux ans. Cela comprend à la fois des effets directs sur les exportations européennes et les effets indirects d’un ralentissement de l’économie des États-Unis (avec une politique monétaire en particulier probablement plus restrictive) et sur l’économie mondiale. Mais L’impact sur le PIB et l’inflation européens dépendra de la façon dont les taux de change se déplacent en réponse, comment l’UE réagit, si les exportations chinoises se déplacent vers le marché européen et ainsi de suite. En d’autres termes, il y a encore beaucoup d’incertitude. Les effets sur l’inflation européenne sont mal compris et en tout cas seraient limités. L’impact économique sur la France serait inférieur à celui de la zone euro dans son ensemble car les exportations de la France sont moins exposées au marché américain.
Notre opinion
Les prévisions de croissance de Banque de France pour 2025 et 2026 sont suffisamment proches de celles intégrées dans notre scénario de décembreAvec une croissance légèrement plus faible en 2025 (0,7% contre 0,8%) et par la suite légèrement plus forte en 2026 (1,2% contre 1,1%). Ce que nous trouvons le plus surprenant, c’est la forte accélération des salaires attendus en 2026. Notre scénario pour la France sera révisé dans un avenir proche, avec une version mise à jour qui sera publiée début avril.
Des niveaux élevés d’incertitude sur le commerce international (tarifs et revenus des importations américaines) et récentes publicités européennes (dépenses militaires supplémentaires potentielles et plan d’investissement des infrastructures allemandes) Les prévisions sont actuellement une entreprise compliquée. Cependant, l’évaluation proposée par la banque de France de l’impact d’une augmentation de 25 pp des taux d’importation américaine sur les biens européens montre que l’effet sur l’économie française devrait rester assez limité au niveau macroéconomique, bien que certains secteurs puissent être pires que d’autres. Une chose est claire: s’il y a une guerre commerciale, nous perdrons tous.