Il ne peut plus y avoir de doutes: les autorités chinoises ont changé leur rhétorique. Bien que ce changement n’ait pas encore filmé dans des mesures importantes de tout sens, elle a déjà réussi à créer des marchés – qui avaient renoncé à l’espoir d’un plan de stimulation qui attendait depuis la fin de la pandémie covididique – s’asseoir et en prendre note. Alors que les politiques publiques chinoises ont traditionnellement ciblé l’offre, en particulier à travers diverses formes de soutien aux entreprises (subventions, crédits d’impôt, accès à la liquidité) et Xi Jinping utilisés pour claquer régulièrement la « Société de bien-être » dans laquelle le statut social et les mécanismes keynésiens jouent un rôle, ce changement dans le ton signifie que le statut social est désormais davantage davantage mis sur la consommation et la demande.
La semaine dernière, les autorités chinoises ont annoncé un plan pour « augmenter vigoureusement la consommation » – Quelque chose qui avait déjà pris une priorité lors des séances parlementaires début mars, lorsque l’ambitieux objectif de croissance de 5% de 5% a été confirmé.
Les marchés ont accueilli avec enthousiasme ce nouveau planAvec des actions chinoises – principalement dans le secteur technologique – toujours soutenues par l’effet de «recherche profonde». Avec le soutien du secteur privé en preuve aux plus hauts niveaux de gouvernement, en particulier avec Jack mais restauré pour encourager et reçu par Xi Jinping en personne, les marchés veulent croire que la Chine a mis en plus de sa liste de priorités.
Un autre long chemin à parcourir
Si nous regardons de plus près, cependant, Nous pouvons voir que ce changement de rhétorique reflète également des préoccupations réelles et justifiées par les autoritésQui sont bien conscients du fait que la crise de la confiance des consommateurs est profonde et durable et qu’elle durcira les conditions externes – à partir des taux commerciaux américains les plus élevés – risquez le risque d’entreprise le moteur de croissance le plus puissant de la Chine.
Cependant, depuis 2015, les autorités auraient pu confirmer leur désir de rééquilibrer le modèle de croissance des investissements et vers la consommation, dans le but de réduire également la dépendance du pays au monde extérieur, cette rhétorique ne s’est pas vraiment reflétée dans les politiques publiques. En fait, les investissements en pourcentage du PIB ont augmenté même après Covid. Cette fois, le gouvernement semble désireux d’explorer des moyens plus spécifiques de relancer les coûts de consommation encore ralentis.
Premièrement, le gouvernement a prolongé son programme de consommation de commerce dans les côtés (qui couvre les téléphones, téléviseurs et petits appareils), pour lesquels un budget de 300 milliards de yuan a été mis de côté (environ 40 milliards de dollars). Deuxièmement, le salaire minimum a été augmenté à la suite de l’augmentation des salaires de la fonction publique en décembre et la couverture de la sécurité sociale a été élargie pour couvrir certains travaux peu sûrs, y compris certains travailleurs de livraisons et de travailleurs migrants. Enfin, le gouvernement a annoncé des subventions à l’enfance dans le but de soutenir également une population de résistance rapide: avec le taux de fertilité en moyenne environ 1,1 enfant par femme, la population chinoise a diminué pour la troisième année de livraison en 2024.
Mais cela sera-t-il suffisant pour restaurer les familles chinoises le désir et la confiance qu’ils doivent dépenser? La crise de Covidi semble avoir affecté les consommateurs si durement que rien ne pourrait être moins certain. En janvier et février, les ventes au détail ont augmenté de 4% année après année, une performance complètement respectable, légèrement avant les attentes consensuelles. Mais que 4% avaient un coût de taxe et monétaire élevé: le coût des subventions de l’État pour encourager les familles à acheter des biens de consommation et, surtout, une baisse par les prix qui reflètent un rendement à la déflation (avec les prix en baisse de 0,7% d’une année à l’autre en février). Il s’agit d’un prix élevé à payer pour voir la consommation augmenter plus lentement que la croissance économique globale, ce qui soulève des questions sur l’efficacité et la durabilité de ces mesures. En 2024, 25% des entreprises chinoises ont enregistré des pertes. Sans le soutien du gouvernement et avec des marges pressées et une guerre de guerre, la correction des bénéfices des entreprises pourrait être encore plus grave.
Les familles chinoises sont toujours inquiètes: le secteur immobilier n’a montré aucun signe réel de reprise Et les nouveaux volumes de construction intérieure ont même commencé à baisser en février. Avec la plupart des activités chinoises investies dans le secteur immobilier, une amélioration modeste des évaluations des actions ne sera pas suffisante pour convaincre les gens d’investir leurs économies sur les marchés où les solutions d’épargne financière ne sont toujours pas développées par rapport au pool d’investisseurs potentiels.
Dans ce cas également, le gouvernement est venu à la rescousse du secteur. Les développeurs privés emportés par la crise, les parties intéressées du secteur public n’ont jamais joué un rôle aussi clé dans les transactions, telles que les acheteurs ou les développeurs de projets. Plus de 50% des promoteurs privés ont échoué depuis 2021, laissant les autorités locales et les sociétés d’État en première ligne pour embaucher des projets, acheter des propriétés vacantes ou inachevées et superviser une baisse des prix, que les statistiques officielles prétendent rester obstinément élevées.
Le grand inconnu: l’Amérique
En plus de tout cela, Il y a maintenant des inquiétudes concernant la position américaine sur les tarifs commerciaux. L’administration américaine a déjà mis en œuvre deux augmentations de 10%, en février et mars. La Chine a réagi avec prudence, visant des augmentations entre 10% et 15% sur certaines catégories de marchandises (principalement les produits agricoles et l’énergie). Et, avec le président des États-Unis qui a déjà pointé son doigt sur le yuan faible, l’appelant « injuste » aux États-Unis, Pékin s’occupe également de garantir la stabilité de sa monnaie en limitant son dépréciation. Cela pourrait peut-être laisser la porte ouverte aux négociations potentielles, bien que Donald Trump soit pressé de négocier: alors qu’il a exprimé son désir de rencontrer son homologue chinois dans le « futur pas trop loin », une date spécifique n’a pas encore été avancée. Et, bien que la Chine ne soit pas le pays le plus touché par les mouvements tarifaires mutuels qui devraient être décrits début avril, l’objectif de nouveaux tarifs pourrait être trouvé: Pendant la campagne électorale présidentielle, Trump a promis que 60% des tarifs sur toutes les importations américaines de biens chinois.
Les exportations chinoises ont diminué de 3% année après année en février. Ce n’est pas encore une grande préoccupation: les exportations chinoises vers les États-Unis ont augmenté à la fin de 2024 en prévision de taux plus élevés. Même les effets saisonniers pour les heures exactes du nouvel an chinois (qui diminuent parfois entièrement en février et parfois ils s’arrêtent janvier et février) peuvent également être un facteur.
Le fait demeure que les exportateurs chinois se préparent pendant quelques mois difficiles, en particulier en gardant à l’esprit que les mesures annoncées par les États-Unis pourraient également déclencher des effets indirects en poussant d’autres pays à ériger des barrières tarifaires et / ou non tarifase pour se protéger contre une vague de produits chinois. Alors que la Chine a déclaré qu’elle souhaitait réduire la surcabilité dans certains secteurs, en particulier l’acier et l’aluminium, son espace de manœuvre est limité: il a ses contraintes intérieures à gérer en termes d’emploi et de stabilité sociale.
Le changement de rhétorique indique que les autorités chinoises sont sérieusement signes que leur modèle est à court de vapeur tout en atteignant les limites connues des économies émergentes qui ont accordé trop d’attention à l’équilibre et à la distribution des avantages de la croissance pour créer une classe de consommation moyenne qui peut soutenir la demande sans aide externe. Il reste à voir exactement quelles mesures et ressources seront mises sur la table pour redémarrer le moteur de la consommation et la quantité de compétences que les gouvernements locaux – sans aucun doute sur la ligne de front dans ce domaine – devront mettre en œuvre ces mesures à un moment où elles doivent déjà gérer un autre héritage de ce modèle de croissance déléguée et la rationalisation d’environ 12 000 plateformes financières utilisées pour les programmes d’infrastructure financière.